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来源:滨州新闻网 作者:老曹 人气: 发布时间:2018-06-14
摘要:事件:公司公布2018年5月经营数据。2018年1-5月,累计新签订单611亿元,同增62%;1-5月累计实现营业收入259.7亿元,同增44%。各项数据均向好,逻辑持续验证数据

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  事件:

  公司公布2018年5月经营数据。2018年1-5月,累计新签订单611亿元,同增62%;1-5月累计实现营业收入259.7亿元,同增44%。

  各项数据均向好,逻辑持续验证

  数据持续验证:1-5月公司实现营收259亿元,同增44%;其中5月份单月实现营收近60亿元,同增46%。收入高增速,表明下游需求向好,订单落地推进加速,订单->收入转换通畅。最近三年,前五月营业收入占全年比重区间31%(2017年)-38%(2015年)。1-5月公司新签订单611亿元;国内新签314亿元,同增75%;国外新签297亿元,同增50%。国内订单增速验证高景气,海外订单受刚果金项目(194亿元)波动较大。

  下游持续复苏确定:18Q2布伦特原油价格一度超80美元/桶。油价恢复至中高区间,带动石化产业链投资回暖。下游化工产品价格上涨,烯烃产业利润率较高,产品亦有进口替代之空间。煤制烯烃投资热情较高,中国化学有技术优势,将直接受益。随着油价稳定在中高区间,未来煤制油、煤制天然气投资亦有启动的可能。下游投资复苏,保障成长空间,同时其PTA项目、存货、应收账款再度大幅减值的风险亦减小。

  核心跟踪指标:我们认为中国化学核心跟踪指标排序为:月频收入>国内订单>油价>新签订单总额。月频收入直接影响利润表,并及时反映下游需求变化;国内订单推进较快,短期可影响收入;油价为下游景气的关键指标,除非大幅向下,否则短期较难扭转需求趋势;订单总额月频波动较大,但累计值将为明后年增长指引。

  数据持续验证,维持“买入”评级

  公司订单充沛,保障未来增长。营收高增速,业绩传导将至。下游石化投资高景气,煤化工投资逐步启动,保障成长空间。非化工业务、海外项目订单快速增长,成长天花板打开。基于下游需求复苏、在手订单充沛及收入增长逐步兑现,维持公司2018年-2020年归母净利润预测为25.8、31.1、36.9亿元。现阶段核心跟踪指标均向好,维持“买入”评级

  风险提示:石化投资不及预期、人民币快速升值、资产减值风险

责任编辑:老曹
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